文：权衡财经研究员 余华丰

编：许辉

近日，国家统计局发布了2021年9月全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）。CPI只微涨0.7％，PPI却上涨10.7％，PPI与CPI高达10.0个百分点的差距创下了纪录。这意味着工业企业所面对的困境要加大，对某些原材料依赖严重的企业经营压力将突增，比如重庆望变电气（集团）股份有限公司（简称：望变电气）生产经营所需要的取向硅钢原料卷、取向硅钢成品卷等主要原材料，其采购成本将直线上涨。

望变电气拟上市地点为上交所，10月21日，望变电气的状态为已反馈。早在2020年11月24日望变电气变更保荐机构申港证券为中信证券，随后于今年7月1日披露招股书。2021年7月4日，中国证监会对19家首发企业信息披露质量及中介机构执业质量进行检查，望变电气在列。

望变电气本次拟发行不超过人民币普通股8,329.19万股，公开发行股票的总量占公司发行后总股本的比例不低于25%，拟募资8.55亿元用于智能成套电气设备产业基地建设项目（3.9亿元）、110kV及以下节能型变压器智能化工厂技改项目（7330.59万元）、低铁损高磁感硅钢铁心智能制造项目（1.28亿元）、研发中心及信息化建设项目（6250万元）、补充流动资金（2亿元）。

望变电气家族控制过半股权，新三板已募资过2亿；毛利率下滑，研发费用率远低于同行均值；产品质量问题被数次暂停投标或中标资格；销售区域集中，前五大客户成立时间短，注册规模小；应收高企，诉讼讨要货款；关联方交易转贷不断；多次违反税收管理。

家族控制过半股权，新三板已募资过2亿

望变电气前身为长寿金凤电器制造厂，成立于1994年8月，于2009年12月改制成望变有限，于2014年12月股改。截至招股说明书签署之日，杨泽民持有公司21.06%的股份，秦惠兰持有公司16.08%的股份，杨泽民和秦惠兰系夫妻关系，为公司的控股股东。杨耀系杨泽民与秦惠兰之子，持有公司7.20%的股份；杨秦系杨泽民与秦惠兰之女，持有公司7.20%的股份。杨泽民、秦惠兰、杨耀和杨秦为一致行动人。四人合计持有望变电气12,879万股份，持股比例51.54%。

作为西南地区细分龙头企业，望变电气由杨泽民秦惠兰夫妻在26年前20万元创办，2020年营收已达12.98亿元。若实际控制人对公司经营决策、利润分配、对外投资等重大事项进行不当控制，仍会对公司或其他股东利益构成损害。

截至招股说明书签署之日，除实际控制人杨泽民、秦惠兰、杨耀、杨秦之外，持有公司5%以上股份的股东为普思广和，持有2,222.22万股对应持股比例为8.89%，股东中重庆长寿经济技术开发区开发投资集团有限公司为国有股东，持股比例为2.2233%。

望变电气2015年7月30日就在新三板挂牌，2019年9月6日终止挂牌。挂牌后望变电气经过了三次增资，2015年以2元/股，募资980万元；2016年以3.6元/股，募集资金3391.20万元；2017年以3.6元/股，募集资金2亿元；新三板期间三轮融资合计募集2.亿元。

毛利率下滑，研发费用率远低于同行均值

望变电气主营业务为输配电及控制设备和取向硅钢的研发、生产与销售。2018年-2020年公司营业收入分别为8.93亿元、11.08亿元和12.98亿元，2019年和2020年营收分别增长24.08%和17.15%；净利润分别为0.53亿元、1.09亿元和1.44亿元，2019年和2020年净利润分别增长105.66%和32.11%，净利润增速远高于营收增速。值得注意的是2018年-2020年，公司获得的政府补助金额分别为795.67万元、773.34万元和2288.14万元，2020年政府补助超出了2018年和2019年之和。

从营收产品结构来看，公司输配电及控制设备占营收比例由2018年的69.52%下滑到2020年的56.63%；取向硅钢占比由2018年的30.45%上升到2020年的43.37%。公司的输配电及控制设备行业下游主要应用在电力电网、工业、轨道交通、基础设施建设等领域，公司的取向硅钢行业下游主要用于变压器铁芯的加工及制造。

值得注意的是，公司经营业绩与下游行业的整体发展状况、景气程度密切相关，行业的景气度与国家宏观经济的发展概况密切相关。

2018年-2020年，望变电气主营业务毛利率分别为21.90%、25.79%和21.78%，2020年较2019年下滑4.01%。2018年-2020年，望变电气的研发费用率分别为1.78%、1.47%、1.39%，同行业可比公司平均水平的4.23%、4.42%、4.29%，远低于同行平均水平。

文章来源：《电器工业》 网址: http://www.dqgyzz.cn/zonghexinwen/2021/1029/1026.html